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航空板块众因素挑振估值需要看逆弹 六股飞
作者:admin    发布时间: 2019-11-26 20:40

钻研机构:东北证券 分析师:瞿永忠 撰写日期:2019-09-04

风险挑示:宏不都雅经济大幅下滑,原油价格大幅上涨,汇率振动添剧。    祥瑞航空公司动态点评:运力添速有所恢复,宽体机收入或迎改善。

钻研机构:财富证券 分析师:黄红卫 撰写日期:2019-09-02

事件:2019年上半年公司营收80.61亿元,同比添长16.32%;归母净利润5.79亿元同比缩短6.40%;扣非后归母净利润4.98亿元,同比缩短13.00%。利润下走主要因为宽体机初期投放国内线收入程度较矮所致。

客座率和客公里收入程度双升。公司上半年ASK添长9.27%,RPK添长12.20%,客座率91.70%,添长2.39pct,其中国内/国际/地区航线客座率别离为92.47%/90.09%/91.73%,别离添长1.06/4.91/5.22pct,客座率程度领跑全走业。上半年客公里收入0.364元,同比添长0.73%,其中国内/国际/地区航线客公里收入别离为0.353/0.383/0,414元,同比别离添长0.91%/-0.09%/0.65%;国内航线客公里收入挑升幅度有所缩窄,但客座率回升清晰,且除了新设的兰州基地外,其余基地的国内航线客公里收入程度均实现挑升。

免税收入高添长,盈余能力不息挑升:2019年H1,公司实现归母净利润27.00亿元(同比 33.54%),业绩较快添长,主要系“免税店重新签署带来的非航收入业绩开释”。2019年H1,投资收入5.50亿元(同比 34.06%),主要系对上海民航华东凯亚的会计核算手段转折所致。经营运动现金流量净额为21.96亿元(同比 12.83%)。2019年H1,公司毛利率、净利率、添权ROE别离为56.37%、51.47%、9.12%,同比别离转折5.03pct、4.80pct、1.39 pct,资产盈余能力不息挑升。

风险挑示。 经济下走影响航空出走需要;油价、汇率振动影响航空公司盈余; 极端天气或群体事件降矮旅客乘机需要。    春秋航空:客座率和客收双升,单位油耗不息消极

事件:公司公布2019年半年报,上半年实现业务收入71.49亿元,同比添长12.90%;归母净利润8.54亿元,同比添长17.52%;扣非归母净利润7.25亿,同比添长15.30%;其中Q2实现业务收入35.10亿元,同比添长13.14%;归母净利润3.80亿元,同比添长11.23%;扣非归母净利润2.65亿元,同比添长10.87%。

民生证券外示,三大航(中国国航、东方航空、南方航空)三季度估值下走主要受需乞降汇率双重因素影响,租赁准则新规实走后三大航汇兑敏感性放大。异日随着人民币汇率企稳回升,三大航汇兑损好将现改善,市净率估值具备修复空间。同时,四季度需要端往年同期基数较矮,且财政、货币政策有看进一步宽松刺激需要,重点关注平均票价是否展现回升。集体而言,现在航空股估值进入历史底部区间,配置意义隐微。

受制于737MAX停飞,ASK添速回落。公司19年上半年ASK同比添长10.14%,较往年同期添速(12.1%)回落,主要因为是受737MAX停飞影响,公司2019年6月终737MAX机队占比约4%。公司19年上半年客座率为82.65%,同比增补0.2个百分点,保持稳定。

春秋航空 601021

盈余展望和投资提出。考虑全球经济下走约束需要、中 美贸易 摩擦约束人民币汇率升值,吾们下调19-21年EPS别离为0.45、0.57、0.66元,吾们认为现在股价已经逆映了哀不都雅预期,维持公司A股、H股“添持”评级。

免税收入驱动非航业务高添长:2019年H1,非航空性收入34.31亿元(同比 35.09%),非航业务占比达62.90%(同比 6.51pct)。非航空性收入中,商业餐饮(含免税)收入27.74亿元(同比 45.99%),其他非航收入6.58亿元(同比 2.73%)。随着消耗回流及免税政策利好开释,2019年H1免税相符同贡献营收达19.27亿元。此前公司展望2019-2025年每年免税保底出售挑成410亿元,驱动业绩安详添长。

供需添速双双放缓,客座率挑升, 集体客收消极。 公司上半年 ASK添长 10.14%, RPK 添长 10.40%,客座率 80.99%,添长 0.51pct,上半年客公里收入 0.5214元,同比消极 1.29%。 分季度看, Q1ASK 添速6.6%, RPK 添速 7%,客座率 81.44%; Q2ASK 添速 5.27%, RPK 添速 6.2%,客座率 80.54%;吾们展望 Q2运力添速进一步放缓主要受北京首都机场跑道补缀以及公司运力动态调整的影响。

钻研机构:光大证券 分析师:程新星 撰写日期:2019-09-05

风险挑示:免税收入添速不敷预期;市内免税店对机场免税店冲击。    中国国航:业绩相符预期,国际航线外现卓异

东方航空 600115

众因素挑振估值

钻研机构:长城证券 分析师:罗江南 撰写日期:2019-09-06

事件:公司公布2019年上半年业绩。公司19年上半年收入达到729.39亿,同比增补7.98%;归母净利润为16.9亿,同比消极20.92%,扣非归母净利润14.34亿,同比消极21.85%。2019年半年度不分红派息。

航空性业务较为安详,卫星厅投产存在必然成本压力:2019年H1,公司航空性收入20.23亿元(同比 3.03%),其中:1)架次相关收入8.79亿元(同比 2.08%),主要系飞机首架架次同比增补1.92%;2)旅客及货邮相关收入11.45亿元(同比 3.77%),主要系旅客吞吐量同比增补4.16%。2019年H1底,上海浦东机场三期扩建工程(预算数167亿)及飞走区下穿通道及5号机坪改造项现在(预算数19亿)的工程进度别离为95%、98%,展望投产后年化折旧金额在20亿元旁边。

经租进外, 成本费用端发生变更; 剔除国货航影响, 单位非油成本限制卓异。 经租进外后,本期确认租赁欠债利息 18.29亿,同时折旧增补、补缀费用消极。 可比口径下,上半年单位 ASK 业务成本为 0.3865元,同比消极 0.9%, 由此测算, 剔除国货航影响,公司业务成本同比上涨 4.9%, 其中航油成本添长 4.2%,非油成本添长 5.4%, 单位 ASK扣油成本消极 0.5%,非油成本限制卓异。

盈余展望:展望2019-2021年实现利润13.1亿元、16.3亿元和19.6亿元,对答现在股价的PE为16.8、13.6和11.2倍,公司油价汇率等外部因素敏感性矮,宽体机投入国际线后收入有看大幅改善,维持“选举”评级。

今年1-9月走业累计旅客添速8.7%,为近十年最矮程度,此前最矮程度是2012年的8.9%,那时是受制于高铁跨越式发展带来的分流。

风险挑示。经济下走影响航空出走需要;油价、汇率振动影响航空公司盈余;极端天气或群体事件降矮旅客乘机需要。    东方航空:737MAX停飞影响有限,ASK添速挑升

收费客公里承压,客运收入添速回落。公司19年上半年收费客公里为0.478元,同比缩短1.65%,较往年同期添速(1.82%)由正转负。受此影响,公司19年上半年客运收入添长8.66%,较往年同期添速(12.61%)回落。集体来看,全球经济下走、中 美贸易 摩擦等因素是公司上半年收入添速回落的主要因为。

收费客公里承压,客运收入添速回落。 公司 19年上半年收费客公里为0.513元,同比缩短 1.35%,较往年同期添速( 3.37%)由正转负。受此影响,公司 19年上半年客运收入添长 9.27%,较往年同期添速( 14.7%)回落。集体来看, 全球经济添长动力清晰削弱、贸易 摩擦清晰添剧等因素是公司上半年收入添速回落的主要因为。

投资提出:展望2019-2021年净利润别离为51.2亿元、49.4亿元、56.8亿元,EPS别离为2.66元、2.56元、2.95元,现在股价对答PE别离为31.8X、33.0X、28.7X。非航业务(尤其是免税)高成长、确定性高、现金流裕如,使上海机场估值向消耗股看齐,赋予32X-34X市盈率估值,对答相符理区间在85.1-90.4元,首次遮盖赋予【郑重选举】评级。

“十年最矮需要添速下会展现均值回归。”华创证券走业钻研指出,月度的逆弹或从11月开启,而一旦确认,则或将一连达半年时间。

上海机场 600009

油汇边际利好,成本边际改善。公司19年上半年汇兑亏损为3.12亿,较往年同期缩短25.71%,在经营租赁进外的情况下,汇兑亏损缩短主要受好于人民币中间价19年上半年贬值幅度(约0.39%)矮于18年同期贬值幅度(约1.67%)。另外受好于油价下跌,公司19年上半年航油成本同比增补6.37%,较18年同期添速(25.83%)大幅下跌。

737MAX 停飞影响有限, ASK 添速挑升。 公司 19年上半年 ASK 同比添长 10.36%,较往年同期添速( 9.49%) 挑升,主要因为是公司机队膨胀速度高于往年同期。公司 19年上半年客座率为 82.66%,同比增补 0.18个百分点, 外现卓异。

经营数据郑重,运力添速恢复。2019上半年公司完善旅客运输量1083万人次,同比添长19.31%;RPK较往年同期添长15.52%,其中国内、国际、地不同离添长15.04%、17.21%与26.12%;ASK同比添长16.08%,其中国内、国际、地不同离添长15.54%、18.04%与26.16%,集体客座率为85.38%,同比消极0.41个百分点。票价方面客收程度为0.47元,较往年0.46元幼幅消极。单位成本与非油成本均上涨0.01元,主要因为是新购入波音787-9宽体机,导致经营成本提高。航油成本21.26亿元占成本比重30.81%。公司油价汇率敏感性矮于国有大航,燃油与汇率每振动1%影响净利润约人民币1594万元与63万元旁边,业绩受外部因素影响较矮。货运业务方面,上半年公司完善货邮运周转量0.93亿吨公里,同比上升34.91%;运输货邮量5.59万吨,同比上升34.57%。集体看公司运力投放添速高于走业,同时客座率与票价保持安详,表现出了民营航空的成长性。

单位油耗消极,剔除首降费单位成本微降。公司单位油耗较往年同期消极0.6%,主因(1)上半年引进机型均为A320NNEO,该机型较上一代撙节油耗15%;(2)公司添强节油邃密化治理,并竖立节油减排奖励。叠添航油价格消极,上半年单位航油成本0.096元,与往年同期基本持平。扣油成本方面,因为飞机首降费用增补,单位扣油成本同比添长2.76%;剔除首降费成本,单位成本较往年同期消极0.6%。深圳基地进一步升级,欢迎粤港澳大湾区机遇。公司众年来将深圳基地行为主要战略市场,2019年7月深圳分公司正式揭牌成立,深圳分公司的竖立标志公司在深圳基地的进一步升级,有助于公司欢迎粤港澳发展的机遇,助推业绩的不息添长。

中国国航 601111

波音宽体机不息交付,投放国际航线改善收入。公司自往年下半年最先计划引入10架波音787-9宽体机,现在公司已完善5架B787的引进,展望年内还将引进4架。宽体机引进初期,因为民航局规定各航司引进的新机型需在国内线执飞半年后方可投入国际线,公司2019年上半年仅自6月最先承运1条赫尔辛基-上海的洲际航线,收入程度必然程度受到约束。随着后续洲际线不息开通后收入程度有看逐渐挑高,或将迎来量价齐升。

投资提出: 公司航线网络完善,卡位首都机场, 下半年民航发展基金减半添重利润,但考虑到航空需要仍有待不都雅察, 油汇环境仍具有较大不确定性,下调公司 2019/2020/2021年 EPS 为 0.44/0.50/0.59元,PE 别离为 18.16x、 15.99x、 13.56x, 维持“ 买入”评级。

钻研机构:光大证券 分析师:程新星 撰写日期:2019-08-30

钻研机构:东北证券 分析师:瞿永忠 撰写日期:2019-08-30

南方航空 600029

投资提出::公司行为国内矮成本航空领跑者,邃密化运作,具备永远不夹杂竞争能力,考虑到下半年需要有待不都雅察及民航发展基金减半,展望公司2019/2020/2021年EPS为1.85/2.16/2.41元,PE别离为23.17x、19.77x、17.74x,赋予“添持”评级。

从走业基本面看,9月民航完善旅客运输量5475.3万人次,同比添长8.9%,比8月8.2%的添速略有回升。其中,国内线客运量添7.6%,国际线添20.5%。今年1-9月,全走业共完善旅客运输量5.0亿人次,同比添长8.7%。集体而言,受宏不都雅经济放缓影响,前三季度民航需要较年头制定的11%仍有较大距离。

祥瑞航空 603885

盈余展望和投资提出。 考虑全球经济下走约束需要、中 美贸易 摩擦约束人民币汇率升值, 吾们下调 19-21年 EPS 别离为 0.32、 0.42、 0.48元, 吾们认为现在股价已经逆映了哀不都雅预期, 维持公司 A 股、 H 股“添持”评级。

美元欠债占比挑升幅度较矮, 汇率敏感性添幅较矮。 公司于 19年 1月 1日首实走“新租赁准则”,公司 19年 6月终固定资产 行使权资产金额相符计约 2185亿元,相比 18年同期固定资产 1684亿元大幅增补;同时也导致公司 19年上半年财务费用中的租赁欠债相关利息开销同比增补 7.47亿。

天风证券外示,前期因受到事件因素影响,公商务需要在必然程度上受到按捺,运价相对矮迷,后续展望公商务需要将逐渐恢复,且考虑到往年四季度的矮基数,展望运价同比外现将逐渐向好。在矮油价和民航发展基金减负的刺激下,展望四季度业绩仍将清晰改善。考虑到基本面的逐渐改善及市场对航空股的预期并不算高,不息选举航空板块,核心选举三大航,同步选举民营航司,重点选举矮市值、矮估值的祥瑞航空。

走业需要有看逆弹

风险挑示: 宏不都雅经济大幅下滑,原油价格大幅上涨,汇率振动添剧

中信建投外示,国庆伪期大兴机场集体运走稳定,随着异日搬迁做事的逐渐推进,中国国航将足够行使东航和南航在首都机场腾挪出来的资源,实现利润周围的进一步添长,予以重点选举,同时也看好成本、费用限制能力极强,并且极具成长性的春秋航空。    南方航空2019年中报点评:油汇边际利好,成本边际改善

航空板块11月有看获超额收入

油汇边际利好。 公司 19年上半年汇兑亏损为 1.96亿, 较往年同期 5.88亿大幅缩短, 在经营租赁进外的情况下,汇兑亏损缩短主要受好于人民币中间价 19年上半年贬值幅度(约 0.39%)矮于 18年同期贬值幅度(约1.67%) , 以及公司美元欠债占比挑升幅度较矮。另外受好于油价下跌,公司 19年上半年航油成本同比增补 9.00%,较 18年同期添速( 25.64%)大幅下跌。

国际航线外现卓异, 收入占比不息挑升。 上半年公司国际航线运力添速 8.83%, 客座率挑升 1.53pct 至 79.14%; 实现收入 176.24亿元,同比添长 11%,超过 5.2%的集体客运收入添速; 国际线收入占比进一步挑升至 29.45%; 客公里收入 0.4086元,同比微升 0.05%。 国际航线的卓异外现展望与公司对国际航线的动态调整与配置效果挑高相关。

事件: 公司公布 2019年半年报,上半年实现业务收入 653.13亿元,同比添长 1.67%(剔除出售国货航的影响,上半年业务收入同比添长5.23%);归母净利润 31.39亿元,同比消极 9.49%; 扣非归母净利润30.25亿元,同比消极 3.49%。 其中 Q2实现业务收入 327.59亿元,同比添长 0.38%; 归母净利润 4.17亿元,同比消极 50.42%;扣非归母净利润 3.75亿元,同比消极 29.88%。

此外,9月三大航(中国国航、东方航空、南方航空)客座率除国航外均展现下滑,其中,东航在三条航线上客座率均消极较众,国航保持稳定主要受好于国际线客座率的挑升,南航议决优化航线组织,集体客座率下滑均较为有限。

风险挑示:宏不都雅经济下走约束需要,油价汇率大幅振动。    上海机场:免税收入高添长,盈余能力不息挑升

经营租赁进外导致公司汇率敏感性增补,公司 2019年 6月 30日人民币兑美元汇率每升值(或贬值) 1%,净利润则会增补(或缩短 3.13亿元), 较2018年 12月 31日数据( 1.78亿)大幅增补, 但增补幅度幼于国航、 南航。

今年下半年航空板块展现较大幅度回调,除了需要不振,还受哪些因素制约?下一步板块上涨的动力又来自那里?

事件: 公司公布 2019年上半年业绩。 公司 19年上半年收入达到 587.84亿,同比增补 8.02%;归母净利润为 19.43亿,同比消极 14.89%,扣非归母净利润 15.62亿,同比消极 26.29%。 2019年半年度不分红派息。

事件:上海机场公布《2019年度半年报》,2019年H1公司实现营收54.55亿元(同比 21.11%),实现归母净利润27.00亿元(同比 33.54%)。

经营租赁进外,汇率敏感性增补。公司于19年1月1日首实走“新租赁准则”,公司19年6月终固定资产 行使权资产金额相符计约2220亿元,相比18年同期固定资产1648亿元大幅增补;同时也导致公司19年上半年财务费用中的租赁欠债开销大幅增补123.81%。经营租赁进外导致公司汇率敏感性增补,公司2019年6月30日人民币兑美元汇率每升值(或贬值)1%,净利润则会增补(或缩短5.17亿元),较2018年12月31日数据(1.95亿)大幅增补。

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